您當前位置:搜股網 >> 要聞 >> 瀏覽文章

【中信建投 宏觀】3%以上的薪資增速需要市場擔憂嗎?——如何看待...

所屬欄目: 要聞資訊    發布時間: 2018-11-04   文章來源:

摘要

美。國10月新增非農就業人數升至25萬人,顯著高于預期的20萬人,但9月數據下修1.8萬人至11.8萬人。事實上,近兩月的就業形勢報告在一定程度上受到了颶風因素干擾。在颶風佛羅倫斯的影響下,9月很多勞動力放棄了外出就業或是選擇兼職工作,這直接導致了休閑酒店業等服務行業就業的下滑,而商業服務中的臨時雇傭人數增多。隨著颶風影響的消退,10月部分服務業就業的回升也是一種恢復性的增長。

10月失業率與上月一致仍為3.7%,符合預期,繼續維持在近50年來的新低。勞動參與率升至62.9%,反映更多勞動力重新開始尋找工作,而家庭調查的就業人數的大幅上升也顯示出市場提供了更多崗位。從就業狀態上看,因為經濟原因不得不從事兼職就業的人數占比維持在3%。從失業原因上看,主動退職率降至11.9%但仍在高位,廣義的U6失業率下降0.1%至7.4%,持平于8月創下的17年來的低點。近兩月數據綜合來看,美。國的勞動力市場依然保持了穩健擴張的狀態。

時薪同比增速升至3.1%,創下了金融危機以來的新高,主要由服務行業貢獻的。實際上,薪資增速可以分解為勞動生產率與通脹預期的增速。根據美聯儲的觀點,按照1%的生產率增速與2%的通脹預期計算,美。國的工資增速理應維持在3%左右。但今年以來的勞動生產率仍然維持在1%附近,并沒有出現顯著上行的態勢。而一般理解上,制造業生產效率的提升會高于服務業,但是近來制造業工資增速的惡化似乎也反映出了今年以來工資增速的提升更多地是由于通脹預期的推動而非生產率的因素。而在美聯儲的持續調控下,未來通脹預期大幅走高的概率是相對較低的。而在10月以后,去年低基數效應就會消褪,因此薪資增速未來持續走高的概率是相對較低的。

在數據公布后,市場給予了正面反饋,12月再加息一次的概率有所上升。美。國10年期國債收益率再度升破3.2%,收于3.214%。而美元指數則抹去了之前的跌幅,收于96.50。但我們認為,盡管本月新增非農就業人數超預期,但在當前的低失業率環境下,市場未來不會給予其過高定價。時薪增速盡管創下新高,但其進一步上行的動力已經有限。而90年代以來美。國經濟周期的轉折都不是因為加息抑制通脹所致,反而是由于金融市場的波動引發。而金融市場如果出現了大幅波動,也可能影響未來美聯儲的加息路徑,這可能是我們未來需要持續關注的。

正文

颶風影響消褪 新增就業擴張

美。國10月新增非農就業人數升至25萬人,顯著高于預期的20萬人,但9月數據下修1.8萬人至11.8萬人。在10月數據中,私人部門就業新增24.6萬,高于預期的19.5萬,政府部門就業增加0.4萬人。從私人部門新增就業的行業分布上看,幾乎所有行業的就業人數都比上月有所回升,其中升幅較大的批發零售行業由上月的-0.8萬人升至3.7萬人,休閑酒店業由上月的零增長回升至4.2萬人,建筑業與制造業也有不同程度的回升。事實上,近兩月的就業形勢報告在一定程度上受到了颶風因素干擾。在9月颶風佛羅倫斯的影響下,很多勞動力放棄了外出就業或是選擇兼職工作,這直接導致了休閑酒店業等服務行業就業的下滑,而商業服務中的臨時雇傭人數增多。但隨著颶風影響的消退,10月數據的回升也是一種恢復性的增長。近兩月數據綜合來看,美。國的勞動力市場依然保持了穩健擴張的狀態。

失業率維持在近50年低位 勞動力市場依然緊繃

10月失業率與上月一致仍在3.7%,符合預期,繼續維持在近50年來的新低。盡管失業率持平,但是勞動參與率上升0.2%至62.9%,高于預期的62.7%,反映更多勞動力重新開始尋找工作,而家庭調查的就業人數上升60萬人,顯示市場也提供了更多崗位。從就業狀態上看,因為經濟原因不得不從事兼職就業的人數占比維持在3%。從失業原因上看,主動退職率降至11.9%但仍在高位,廣義的U6失業率下降0.1%至7.4%,持平于8月創下的17年來的低點。

薪資增速創9年半新高 但更可能是通脹預期貢獻

所有雇員平均每周工作時間34.5小時,較上月上升0.1小時,制造業工作時長40.8小時,均較上月略有回落,而制造業加班時長持平于3.5小時。盡管目前勞動力已近景氣峰值,但制造業的加班時間卻遠小于歷史峰值,這似乎也反映出目前美。國的制造業對于勞動密集型崗位的需求在下降。

時薪上看,所有雇員的平均時薪27.30美元,較9月增加5美分,環比上升0.2%,符合預期。而時薪同比增速則由上月2.8%上升至3.1%,創下了金融危機以來的新高。而從行業細分數據看,本月數據的走高仍是由批零公用、教育醫療和休閑酒店等服務行業貢獻的。值得注意的是,自今年7月以來,美。國制造業工人的時薪就已經開始低于平均水平,目前增速仍然低迷,本月依然維持零增長,與平均水平的差距仍在增大。

今年以來,美。國的薪資增速由去年的2.5%左右的中樞水平顯著回升,這引起了市場對于未來美。國通脹水平大幅上升的擔憂。實際上,薪資增速可以分解為勞動生產率的提升與通脹預期的提升。根據美聯儲的觀點,按照1%的生產率增速與2%的通脹預期計算,美。國的工資增速理應維持在3%左右。而從今年以來的勞動生產率的增速看,其仍然維持在1%附近,并沒有出現顯著上行的態勢。而一般理解上,制造業的生產效率的提升會高于服務業,但是近來制造業工資增速的惡化似乎也反映出了今年以來工資增速的提升更多地是由于通脹預期的推動而非生產率的因素。而根據美聯儲的觀點,在央行的持續調控下,未來美。國的通脹預期出現大幅上行,顯著高于2%的概率是相對較低的。從10月以后,在2017年通脹意外下行帶來的低基數效應就會消褪。在這樣的假設下,我們認為薪資增速未來持續走高的概率是相對較低的。

市場正面反饋 未來仍需關注金融條件的收緊

在目前處于歷史低位的失業率下,每月新增就業幾萬人的波動已經不是市場關注的焦點。市場更希望看到的是勞動力市場何時出現動力顯著趨緩的信號,或是薪資增速的上行能持續多久。從總體上看,10月的就業形勢報告顯示美。國的就業形勢依然保持穩健,時薪增速也創下新高,終于達到了美聯儲希望的目標,因此市場也給予了正面反饋。數據公布后,市場對于12月再加息一次概率的預期由前一日的68%上升了73%;而對2019年末聯邦基金利率的預期則達到了2.88%,前一日為2.83%。美。國10年期國債收益率再度升破3.2%,收于3.214%。而美元指數則抹去了之前的跌幅,收于96.50。

我們認為,盡管本月新增非農就業人數超預期,但市場未來不會給予其過高定價。時薪增速盡管創下新高,但在通脹預期被錨定、生產率增速仍低迷的背景下,隨著基數效應的抬升,其進一步上行的動力已經有限。而從近期幾輪美。國經濟周期的轉折來看,都不是因為加息抑制通脹所致,更多地仍然是由于金融市場的波動引發。而金融市場如果出現了大幅波動,也可能影響未來美聯儲的加息路徑,這可能是我們未來需要持續關注的。

黃文濤

以上就是【中信建投 宏觀】3%以上的薪資增速需要市場擔憂嗎?——如何看待...的全部內容。更多要聞資訊,請關注搜股網要聞資訊頻道!
相關閱讀
最新文章
圖文閱讀
贵州快三今天开奖结果
<var id="iw7q7"></var>

<code id="iw7q7"><object id="iw7q7"><source id="iw7q7"></source></object></code>
<listing id="iw7q7"><object id="iw7q7"></object></listing>

<code id="iw7q7"></code>
<meter id="iw7q7"></meter>
<tt id="iw7q7"><button id="iw7q7"><td id="iw7q7"></td></button></tt>
<var id="iw7q7"></var>

<code id="iw7q7"><object id="iw7q7"><source id="iw7q7"></source></object></code>
<listing id="iw7q7"><object id="iw7q7"></object></listing>

<code id="iw7q7"></code>
<meter id="iw7q7"></meter>
<tt id="iw7q7"><button id="iw7q7"><td id="iw7q7"></td></button></tt>